海螺水泥(600585):需求影响价格,Q3业绩环比承压

#核心观点：1、1-3Q2025营收612.98亿元，同比下降10.06%；归母净利润63.05亿元，同比增长21.28%。Q3营收200.06亿元，同比下降11.42%；归母净利润19.37亿元，同比增长3.41%。2、Q3业绩同比增加环比减少，主要因需求偏弱，3Q2025全国水泥产量4.48亿吨，同比下降6.62%；水泥均价344元/吨，同比下降11%。3、成本端煤价下行对冲价格下滑，3Q2025公司扣非后规模净利润同比增长2.65%，环比减少31.41%。4、3Q2025公司毛利率同比增加4.76个百分点，净利率同比增加2.75个百分点，主要因煤价同比下滑对冲价格下行。5、3Q2025公司期间费用率同比下降0.15个百分点，销售费用率同比增加0.87个百分点，管理费用率同比增加0.11个百分点，研发费用率同比下降0.68个百分点。6、四季度行业可能通过加强自律和错峰生产，推进价格上调以改善盈利。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为84.93亿元、96.19亿元、105.23亿元，同比增长10%、13%、9%；对应PE为15倍、13倍、12倍；维持“增持”评级。

  

   #风险提示：区域协同破裂；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。

  

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