传音控股(688036)持续推进AI能力建设

#核心观点：1、2025年前三季度营业收入495.43亿元，同比下降3.33%，归母净利润21.48亿元，同比下降44.97%，扣非归母净利润17.31亿元，同比下降46.71%。2、2025年第三季度单季度营业收入204.66亿元，同比增长22.60%，环比增长27.32%，单季度归母净利润9.35亿元，同比下降11.06%，环比增长29.39%，单季度扣非归母净利润8.34亿元，同比增长1.65%，环比增长50.45%。3、公司持续推进AI能力建设，TECNO AI和Infinix AI广泛应用于影像增强、语音助手、AI写作等功能，支持非洲、南亚本地部分小语种。4、公司发布AI PC、AI眼镜等产品，如MEGABOOK S16和TECNO AI Glasses，实现本地AI功能和设备互联。5、根据咨询机构Omdia数据，三季度手机出货量达到全球第四，但受市场竞争及供应链成本影响，毛利率有所下降，预计通过提价和产品结构调整可保持相对健康毛利率水准。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润为32.4、37.4、49.9亿元，对应EPS为2.8、3.3、4.4元/股，维持公司“买入”评级。

  

   #风险提示：市场竞争超预期；市场拓展不及预期；产品价格不及预期；上游零部件价格波动超预期；费用端控制不及预期。

  

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