云天化(600096):磷肥销量稳健提升,国内外磷肥价差助益

#核心观点：1、公司2025年前三季度实现收入376.0亿元，同比下降19.5%；归属净利润47.3亿元，同比增长6.9%；扣非净利润46.2亿元，同比增长6.3%。2、2025年第三季度单季度收入126.1亿元，同比下降14.4%，环比增长5.2%；归属净利润19.7亿元，同比增长24.3%，环比增长33.7%；扣非净利润19.2亿元，同比增长23.7%，环比增长34.9%。3、公司是磷资源、化肥、新材料领导者，拥有磷矿储量近8亿吨，原矿生产能力1450万吨/年；合成氨产能270万吨/年，磷肥产能555万吨/年，尿素产能260万吨/年，复合肥产能185万吨/年；饲料级磷酸钙盐产能50万吨/年，聚甲醛产能9万吨/年。4、2025年第三季度磷肥销量同比增长19.9%，受国际磷肥贸易量减少、区域冲突、硫磺价格上涨等因素影响，出口磷肥价差显著增加，磷酸二铵港口相比国内价差同比增加1112元/吨，增长235.4%。5、公司2025年第三季度毛利率为24.2%，同比提升6.4个百分点；净利率16.5%，同比提升5.1个百分点。6、公司持续内部优化，推进磷矿项目，优化带息负债结构，压降带息负债规模，综合资金成本同比下降，三项费用持续优化。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归属净利润分别为55.4亿元、55.5亿元、56.5亿元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：1、磷矿石产能释放大幅增加的风险；2、化肥出口政策的变化导致消费受到影响。

  

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