云天化(600096):Q3业绩同环比增长,磷肥出口带来利好

#核心观点：1、2025Q3公司归母净利润19.68亿元，同比增加3.85亿元，环比增加4.96亿元；毛利润30.51亿元，同比增加4.28亿元，环比增加5.03亿元。2、磷矿价格维持高位，磷肥出口带来利润增量。3、2025Q3磷肥销量145.64万吨，同比增加20%，环比增加55%；营收54.82亿元，同比增加39%，环比增加78%。4、复合肥销量33.22万吨，同比减少14%，环比减少27%；营收9.43亿元，同比减少13%，环比减少42%。5、尿素销量65.93万吨，同比增加6%，环比减少7%；营收11.34亿元，同比减少8%，环比减少11%。6、2025Q3磷矿价格1020元/吨，同比增加0.24%，环比减少0.05%；磷酸二铵均价4001元/吨，同比增加2%，环比减少0.17%，价差554元/吨，同比减少42%，环比增加2%；磷酸一铵均价3387元/吨，同比增加3%，环比增加0.69%，价差394元/吨，同比减少52%，环比增加8%；尿素均价1734元/吨，同比减少16%，环比减少7%，价差724元/吨，同比减少7%，环比减少19%。7、2025Q3磷酸二铵出口均价737美元/吨，同比增加35%，环比增加9%，折合人民币约5274元/吨，高于国内均价。8、2025Q3销售费用1.50亿元，同比减少0.05亿元，环比增加0.20亿元；管理费用2.33亿元，同比减少0.24亿元，环比增加0.66亿元；研发费用2.44亿元，同比增加1.25亿元，环比增加0.84亿元；财务费用0.49亿元，同比减少0.58亿元，环比减少0.35亿元。9、2025Q3投资净收益2.09亿元，同比增加0.56亿元，环比增加0.89亿元。10、公司磷矿储量近8亿吨，磷矿石采选规模1450万吨/年，2025年上半年生产成品矿584万吨，储量及开采能力位居全国前列，实现完全自给。11、公司合成氨产能248万吨/年，自给率95%以上；在内蒙古拥有煤矿开采能力400万吨/年，为合成氨生产提供原料。12、参股公司获得镇雄磷矿探矿权，推进探转采工作，提升磷矿资源保障能力。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为503亿元、510亿元、517亿元，归母净利润分别为59.85亿元、62.51亿元、65.11亿元，对应PE分别9.08倍、8.69倍、8.34倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期。

  

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