菲菱科思(301191):Q3业绩持续修复,期待CT+IT多增长极发力-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司营收12.4亿元，同比下降1.8%；归母净利润0.5亿元，同比下降55.3%；扣非归母净利润0.3亿元，同比下降65.3%。2、2025年第三季度单季收入5.1亿元，同比增长18.3%，环比增长18.8%；归母净利润0.3亿元，同比下降11.5%，环比增长122.2%；扣非归母净利润0.2亿元，同比下降20.5%，环比增长198.6%。3、2025年第三季度毛利率11.8%，同比下降6.5个百分点；净利率4.8%，同比下降1.6个百分点。4、2025年第三季度销售费用率1.2%，同比上升0.2个百分点；管理费用率1.9%，同比下降0.4个百分点；研发费用率8.2%，同比下降1.0个百分点。5、前三季度存货同比增长101%至7.5亿元。6、公司推出股权激励计划，覆盖430名核心人员，行权条件以2025年为基数，2026-2028年营收增速分别不低于35%、60%、90%。7、转让控股子公司菲菱国祎15%股权，持股比例由55%降至40%，不再并表。8、使用IPO超募资金1.5亿元建设光通信传输系统设备之接入网设备项目。9、服务器实现持续批量交付；自研白牌交换机在200G/400G/2.0T/8.0T数据中心交换机迭代12.8T产品；启动基于博通芯片的数据中心交换机产品开发并已交付客户；扩展基于国产CPU的COME模块。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.8亿元、1.1亿元、1.9亿元，对应PE分别为89倍、65倍、36倍，维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：下游需求不及预期；市场竞争加剧等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。