中钢国际(000928):Q3利润下滑,现金流改善

#核心观点：1、2025年前三季度公司营业收入91.75亿元，同比下降27.2%；归母净利润5.56亿元，同比下降13.2%；扣非净利润5.50亿元，同比下降5.0%，业绩略低于市场预期。2、2025年前三季度毛利率为15.3%，同比提升2.87个百分点；归母净利率为6.1%，同比提升0.98个百分点。3、期间费用率合计6.33%，同比上升1.05个百分点，其中管理、研发费用率分别上升1.00、0.76个百分点。4、2025年前三季度经营活动现金流净额-12.1亿元，同比少流出27.7亿元；收现比104.5%，同比上升31.2个百分点。5、公司是国际冶金工程企业，受益于“一带一路”和低碳政策。

  

   #盈利预测与评级：受国内钢铁行业资本开支节奏放缓影响，公司项目收入确认进度不及预期，下调公司2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为7.00亿元、7.97亿元、8.99亿元，同比增速分别为-16.2%、13.8%、12.7%，对应市盈率分别为14倍、12倍、11倍，评级下调至“增持”。

  

   #风险提示：国内经济恢复不及预期，海外需求复苏不及预期，新签订单不及预期。

  

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