中钢国际(000928):收款大改善,项目生效预示收入回暖-季报点评

#核心观点：1、9M25实现收入91.75亿元，同比-27.20%，归母净利润5.56亿元，同比-13.21%；25Q3实现收入24.30亿元，同比-31.14%，归母净利润1.31亿元，同比-40.46%。2、9M25综合毛利率15.26%，同比+2.87pct；25Q3毛利率15.67%，同比+0.87pct。3、9M25期间费用率6.33%，同比+1.05pct；25Q3费用率7.42%，同比+0.77pct。4、9M25经营性净现金流-12.11亿元，同比少流出27.74亿元；25Q3净额为17亿元，收款大幅增加。5、25Q3末货币资金80.59亿元，合同负债40亿元，同比+6.8亿元，环比+9.5亿元。6、9M25累计新签合同额106亿元，同比-29.3%；截至25Q3末已签约未完工合同额417亿元，约为24年收入的2.4倍；Q3项目生效量显著增加，已执行生效项目较Q2末净增加24个，对应合同金额增加75.9亿元。

  

   #盈利预测与评级：预测公司2025-2027年归母净利润为8.09亿元、8.51亿元、8.89亿元。给予公司2025年16倍PE，目标价9.02元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：海外业务市场不及预期，地缘政治风险，国内钢铁投资快速下行。

  

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