安琪酵母(600298):Q3财务费用拖累扣非净利率-季报点评

#核心观点：1、25Q1-3营收/归母净利润/扣非净利润117.9/11.2/9.7亿元，同比+8.0%/+17.1%/+15.0%；25Q3营收/归母净利润/扣非净利润38.9/3.2/2.2亿元，同比+4.0%/+21.0%/-8.2%。2、25Q3国内业务收入同比-3.5%，海外业务收入同比+17.7%，干酵母产品在新兴发展中国家的市场需求旺盛，YE产品在发达国家表现良好。3、25Q3毛利率同比+3.1pct至24.4%，成本红利释放，海运费回落；25Q3财务费用同比增加5573万元，预计为一次性处理；25Q3其他收益1.2亿元，同比大幅增加8734万元。4、25Q3归母净利率/扣非净利率同比+1.1/-0.8pct至8.2%/5.7%。5、25Q1-3酵母系列/制糖/包装营收同比+8.9%/-28.6%/-12.7%；25Q3酵母系列营收同比+2.0%，食品原料业务贡献收入5.6亿元。

  

   #盈利预测与评级：预计25-27年归母净利15.6/18.7/21.3亿元，对应EPS 1.79/2.15/2.46元，参考可比公司26年平均PE 22x，给予其26年22x PE，对应目标价47.30元，维持“买入”。

  

   #风险提示：原材料价格波动，行业需求不达预期，食品安全问题。

  

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