南方航空(600029):Q3展现盈利潜力,或迎持续正反馈-2025年三季报点评报告

#核心观点：1、公司2025Q3在公商需求意外走弱背景下盈利逆势增长，连续三年Q3单季业绩超2019年同期，超市场预期，展现盈利上行趋势与潜力。2、2025年前三季度归母净利润23亿元，同比增长超17%；2025Q3单季度归母净利润38亿元，同比增长20%。3、运投增长：截至9月底机队规模同比+5%，国际增班周转提升驱动ASK同比+6%。4、客座率创新高：25Q3客座率达85.9%，同比+0.4个百分点，较19Q3+2.2个百分点。5、公商走弱致票价下降：25Q3单位ASK收入同比-3%，估算客收符合行业Q3国内含油票价同比-3%趋势。6、油价对冲：25Q3国内航油出厂均价同比-11%，基本对冲票价下降影响。7、中国航空业或迎持续正反馈，反内卷将助力淡季减亏与全年扭亏；国庆中秋假期民航客流量增长3%，票价同比明显上升，验证因私需求旺盛。8、公司航网优化且积极降本，未来盈利中枢上行可期；广州北京双枢纽建设是重大战略，南航作为北京大兴机场最大主基地航司，航网结构优化。

  

   #盈利预测与评级：维持增持评级。维持2025-2027年归母净利润预测8亿元、50亿元、94亿元。维持2027年15倍PE，维持目标价7.74元。

  

   #风险提示：经济波动，油价汇率，行业政策，增发摊薄，安全事故。

  

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