博源化工(000683):产品价格下滑业绩或有承压,收回股权再聚主业-2025Q3点评

#核心观点：1、纯碱、小苏打、尿素价格承压，2025Q3重质纯碱/小苏打/尿素价格分别为1324/1242/1744元/吨，同比分别下降28.16%、20.03%、16.37%，环比分别下降8.45%、5.60%、5.83%。2、纯碱行业供应端保持增长，供大于求，价格中短期仍有压力。3、公司以272,550.42万元现金收购银根矿业10.6464%股权，持股比例由60%提高至70.6464%，强化资源掌控。4、阿拉善右旗塔木素天然碱矿保有天然碱矿物量68,613万吨，可采储量28,653.23万吨。银根化工一期已形成年产500万吨纯碱和40万吨小苏打产能，二期预计2025年完成建设；另规划建设碳回收综合利用120万吨/年小苏打项目，已取得备案。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为121.34/143.16/151.62亿元，归母净利润分别为15.94/20.33/23.75亿元，对应EPS分别为0.43/0.55/0.64元，对应PE分别为15.17/11.89/10.18倍。投资评级为买入(维持)。

  

   #风险提示：新项目建设不及预期，房地产景气持续低迷，政策变动、原材料价格波动等风险。

  

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