中航西飞(000768):军贸领域沧海遗珠,民机市场中坚力量-深度报告

#核心观点：1、中航西飞是大型飞机军贸市场中被严重低估的公司，核心机型Y-20在供给端拥有显著稀缺性，对标机型美国C-17已停产，俄罗斯IL-76维持低速生产。2、需求端除大国外，部分小国亦有大型运输机需求。3、中型运输机相比大型运输机拥有更大市场空间，运-9的对标机型美国C-130历史总交付量已超过2700架，其中军贸订单合计超过1174架。4、公司历经多次重组已聚焦主机业务，在股权激励作用下持续降本增效，2023年以来公司归母净利润增速持续高于营收增速。5、公司新一代管理层上任后管理岗位呈现年轻化态势。6、公司从价值创造、价值实现、价值经营三个维度开展市值管理工作。7、民机领域，中航西飞长期以来承担C919/C909核心机体结构生产任务，在C919稳步放量的背景下，民机业务或将稳步成为新的增长曲线。8、中国商飞预计2025-2029年C919产能规划分别为75/100/150/150/200架，2029年产能规划较2027年提升33%。9、中航西飞长期与空客、波音等商用飞机龙头合作，国际转包业务范围稳步扩大。

  

   #盈利预测与评级：公司2024年营业总收入为43216百万元，2025年预测营业总收入为43893百万元，2026年预测营业总收入为47288百万元。在股权激励作用下，公司持续降本增效，2023年以来公司归母净利润增速持续高于营收增速，未来盈利质量改善可期。

  

   #风险提示：1、产品军贸不及预期风险；2、型号定型不及预期风险；3、效率提升不及预期风险；4、盈利预测不及预期风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。