中绿电(000537):毛利率承压,经营现金流同比大增-季报点评

#核心观点：1、公司9M25实现营收37.07亿元，同比增长27%；归母净利8.05亿元，同比下降12%；扣非净利8.15亿元，同比下降3%。2、第三季度单季营收13.74亿元，同比增长23%，环比增长5%；归母净利1.87亿元，同比下降59%，环比下降49%。3、9M25公司合计获得新能源指标3.77GW，其中风电2.0GW、光伏0.8GW、储能0.97GW。预计2025年底投运装机有望达到22.0GW，2025-27年新增风电和光伏装机合计3.6/6.0/6.0GW。4、9M25风电发电量同比增长12%，光伏发电量同比增长289%。预计2025-27年发电量同比增长79%/41%/36%。5、9M25毛利率52.2%，同比下降7.1个百分点；管理/财务费用率同比-1.58/+0.96个百分点。6、9M25经营活动现金流净额同比增长222%，应收账款较年初减少6.5亿元至56.0亿元。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为9.46亿元、12.57亿元、15.16亿元，三年复合增长率为15%。下调盈利预测主要考虑到新增光伏与风电项目电价较低、收入贡献少于此前预期，折旧同比大幅增长。维持“买入”评级，目标价10.71元。

  

   #风险提示：绿电行业竞争加剧；弃风限电风险；补贴拖欠恶化。

  

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