科大讯飞(002230):AI商业化开始加速,C端产品销售与大模型中标快速增加

#核心观点：1、公司2025年1-9月收入169.9亿元，同比增长14.4%；归母净利润亏损6668万元，同比减亏80.6%；扣非归母净亏损3.38亿元，同比减亏27.8%。2、2025年第三季度单季收入60.78亿元，同比增长10.0%；归母净利润1.72亿元，同比增长202.4%；扣非净利润2623.9万元，同比增长76.5%；经营性净现金流8.95亿元，同比增长25.2%。3、第三季度销售费用11.4亿元，同比增长23.0%，支撑学习机等C端产品增长；管理及研发费用与去年同期基本相当。4、C端业务预计保持快速增长；B端业务方面，1-9月大模型相关项目中标金额行业第一，第三季度中标5.45亿元。5、人工智能出海成为新增长点，办公本、翻译机等产品海外收入第三季度同比增长2.7倍；9月发布星火东盟多语言大模型底座。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.9亿元、15.3亿元、19.5亿元；参照可比公司，合理估值水平为2025年的5.4倍PS，对应目标价为65.25元，维持买入评级。

  

   #风险提示：AI整体落地不及预期风险；下游需求波动风险；海外业务拓展不及预期风险；费用率下降低于预期风险。

  

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