平高电气(600312):盈利能力持续提升,在手订单充沛驱动业绩成长

#核心观点：1、1-3Q25收入84.4亿元；归母净利润9.8亿元，同比+14.6%；3Q25收入27.4亿元，同比-3.6%，归母净利润3.18亿元，同比-1.83%。2、3Q毛利率25.8%，同比+0.4ppt；销售/管理/研发费用率同比-0.7/-0.6/+0.2ppt至3.1%/3.6%/5.0%；净利率同比+0.2ppt至11.6%。3、公司已中标大同-天津南、山东烟威、曹州扩建特高压项目，在手1000kV GIS体量充沛；4Q交付有望加快，业绩有望重回快速增长通道；浙江环网等特高压交流工程核准有望加速，自年底有望开启新一轮特高压设备招标高峰。4、国网变电设备前4批招标金额同比增长约22%；公司前4批组合电器市场份额约26%，较24全年提升约6ppt；公司整体前4批中标金额约58.6亿元，同增近50%。5、公司与波兰布多瓦公司签署145kV环保型GIS单机出口合同，首次成功进入欧洲市场。

  

   #盈利预测与评级：维持2025/2026年盈利预测基本不变。维持跑赢行业评级和目标价21.56元，目标价对应2025/2026年22.5x/17.1x P/E，较当前股价有31.5%的上行空间。

  

   #风险提示：电网投资不及预期；特高压落地不及预期。

  

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