平高电气(600312):超特高压GIS需求稳健增长,业绩基本符合市场预期-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司25年Q1-3营收84.4亿元，同比增长7%，归母净利润9.8亿元，同比增长14.6%，毛利率25.1%，同比提升0.8个百分点，归母净利率11.6%，同比提升0.8个百分点。2、25年Q3营收27.4亿元，同比下降3.6%，归母净利润3.2亿元，同比下降1.8%，毛利率25.8%，同比提升0.3个百分点，归母净利率11.6%，同比提升0.2个百分点。3、Q3收入承压主要因客户工程建设滞后影响1000kV GIS订单交付，存货25亿元，在手百万伏订单约39间隔，25年计划交付10+间隔，Q4预计迎来交付高峰期。4、国网前5批输变电组合电器招标同比增10%，其中110/220/330/500/750kV分别增4%/2%/85%/7%/56%，750kV为结构性机会，预计全年高压板块收入增长5-10%。5、GIL业务为第二增长曲线，公司是苏通1000kV GIL管廊核心供应商，雅下世纪水电工程开工带来需求，产能准备充分。6、国内配电Q1-3受集采价格竞争激烈，预计国网第二批招标价格战趋缓，国际业务调整中，海外需求旺盛。7、25年Q1-3期间费用8.8亿元，同比增5.5%，费用率10.4%，同比降0.2个百分点，25Q3经营性现金流净流入5.6亿元，同比增116.3%，存货/合同负债25.1/18.7亿元，同比增9%/46%，在手订单充沛。

  

   #盈利预测与评级：维持公司25-27年归母净利润分别为12.85/16.09/19.46亿元，同比增26%/25%/21%，现价对应PE分别为18x、14x、12x，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：电网投资不及预期，原材料价格大幅波动，竞争加剧等。

  

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