酒鬼酒(000799):25H1改革深化业绩承压,25H2新品放量拐点可期-半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司营业收入5.61亿元，同比下降43.54%；归母净利润0.09亿元，同比下降92.60%。2、2025年第二季度营业收入2.17亿元，同比下降56.57%；归母净利润-0.23亿元，同比下降147.77%。3、酒类业务营收5.58亿元，同比下降43.65%。分产品看，内参系列营收1.11亿元，同比下降35.81%；酒鬼系列营收2.90亿元，同比下降51.01%；湘泉系列营收0.32亿元，同比下降35.87%；其他产品营收1.26亿元，同比下降28.84%。4、酒类销量2905吨，同比下降34.25%；吨价19.20万元/吨，同比下降14.30%。其中内参系列销量同比下降45.60%，酒鬼系列销量同比下降47.82%。5、分地区看，华北地区营收1.14亿元，同比下降39.62%；华东地区营收0.82亿元，同比下降45.69%；华南地区营收0.28亿元，同比下降41.22%；华中地区营收3.12亿元，同比下降42.53%；其他地区营收0.20亿元，同比下降67.46%；境外营收0.05亿元，同比增长156.07%。6、经销商数量变化：华北154家，同比减少64家；华东264家，同比减少92家；华南37家，同比减少29家；华中162家，同比减少317家；其他地区188家，同比增加6家；境外0家。7、2025年第二季度毛利率65.20%，同比下降10.39个百分点；归母净利率-10.47%，同比下降20.00个百分点。酒类业务毛利率68.73%，同比下降4.64个百分点。8、2025年第二季度销售费用率40.29%，同比上升4.84个百分点；管理费用率19.54%，同比上升9.86个百分点。9、经营性现金流-1.07亿元，同比下降290.41%。10、2025年第二季度末合同负债1.36亿元，环比下降24.41%，同比下降47.28%。11、公司与胖东来联合推出200元价位“自由爱”新品。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司营业收入11.9亿元、12.6亿元、13.6亿元，归母净利润0.9亿元、1.4亿元、1.8亿元，对应PE分别为227X、154X、119X，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：行业政策变化，消费不及预期，经济活跃度不足，主销单品批价波动。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。