工商银行(601398):结构优化,稳健前行-2024年年报＆2025年一季报点评

#核心观点：

   1、工商银行2024年营业收入8218.03亿元，同比-2.52%；归母净利润3658.63亿元，同比+0.51%。2025Q1营业收入2127.74亿元，同比-3.22%；归母净利润841.56亿元，同比-3.99%。

   2、2024年净息差1.42%，同比-19bp；2025Q1净息差1.33%，同比-15bp。公司积极调整资产结构，加大对制造业、科技创新、绿色金融等重点领域的信贷支持。

   3、2024年中间业务净收入同比-8.34%，主要受保险"报行合一"政策、公募基金费率改革等因素影响。2025Q1中间业务净收入同比-1.18%，降幅有所收窄。

   4、截至2025Q1末，公司不良率1.33%，较上年末-1bp；拨备覆盖率215.70%，较上年末+0.79pct，资产质量保持稳定。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司营业收入分别为8143.12、8348.42、8644.54亿元，归母净利润分别为3645.23、3742.48、3884.19亿元。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   宏观经济超预期下行、净息差持续收窄、资产质量恶化

  

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